唯特偶值得申購嗎?

　　第一，基本資料：

　　1.發(fā)行價47.75元，發(fā)行市盈率36.33倍。

　　2.公司自2019年以來每股收益分別為(元)：1.23;1.48;1.87。今年中期每股收益為0.89元。預(yù)計2022年1-9月業(yè)績略增，歸屬凈利潤約6402萬元至6967萬元，同比上升2.37%至11.41%。

　　3.公司主要生產(chǎn)和銷售錫膏、焊錫條、焊錫絲等微電子焊接材料以及助焊劑、清洗劑。錫膏是由錫合金粉和助焊膏(包含松香、表面活性劑、溶劑、觸變劑等)加以攪拌混合成的膏狀混合物，是PCB 行業(yè)表面貼裝技術(shù)需要的一種新型微電子焊接材料。簡言之，就是用錫膏把一些元器件焊接在電路板上。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在PCBA制程、精密結(jié)構(gòu)件連接、半導(dǎo)體封裝等多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的電子器件的組裝與互聯(lián)，下游應(yīng)用于消費電子、LED、通信、計算機、光伏等多個領(lǐng)域。

　　第二，綜合評估：

　　一)優(yōu)勢：

　　公司主要產(chǎn)品錫膏、助焊劑，國內(nèi)產(chǎn)銷量排名分別為第一、第二。

　　二)隱憂：

　　1.毛利率持續(xù)下滑。2019-2020年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.28%、27.45%和22.96%。其中，錫膏的毛利率分別為29.90%、25.71%和20.62%。

　　2.行業(yè)壁壘很低，進入沒有門檻。

　　3.產(chǎn)能面臨過剩。募投項目“微電子焊接材料產(chǎn)能擴建項目”中用于購買機器設(shè)備的投入相當(dāng)于現(xiàn)有機器設(shè)備原值的5.3倍，募投項目達產(chǎn)后，產(chǎn)能面臨過剩。

　　4.研發(fā)投入低于同行均值。2019年-2021年，研發(fā)費用率分別為3.99%、3.39%和3.02%。

　　5.應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項等信用資產(chǎn)占比高達60%，資金鏈高度緊張。

　　6.子公司維佳化工屬于高污染行業(yè)。

　　三)研判：

　　看公司股票名稱，你都不知道這公司是做什么的，有人甚至以為是做玩偶的。

　　原來，公司名稱取自于英文Vital(意思是至關(guān)重要的”，中文發(fā)音“唯特偶”。

　　既然唯特偶的含義是“至關(guān)重要的”，那么，公司做的新材料有多么重要?原來公司所謂新材料，就是錫膏。

　　雖然錫膏產(chǎn)品服務(wù)的下游企業(yè)，都是些高大上的半導(dǎo)體公司，但公司所處領(lǐng)域卻沒有太大行業(yè)壁壘，公司研發(fā)投入低，產(chǎn)品也沒什么技術(shù)含量。

　　公司賣的產(chǎn)品毛利率不高，業(yè)績增長就看銷量。隨著消費電子增速放緩，公司服務(wù)的PCBA制造業(yè)也增速放緩，公司產(chǎn)能面臨過剩，指望業(yè)績高增長，有點難。

　　公司財務(wù)報表可靠性不足，信息披露遺漏錯亂較多，供應(yīng)商多為自家前員工，有虛增營業(yè)收入的嫌疑，三季度業(yè)績增長頹勢初現(xiàn)，基本面非常惡劣，上市首日有較大破發(fā)風(fēng)險;即便不破發(fā)，溢價也有限。